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整理自招商证券策略报告
核心观点：A股有七年左右的运行周期，每七年会有一次居民资金入市带来的市场的明显上涨。这种上涨不是局部的，不是少数股票赚钱，而是A股估值中位数水平的抬升。
2019 年1 月1 日A 股指数见底，但是个股在经历短暂反弹后，又重新进入调整。
然而，2019 年12 月证券法修订的通过，标志着A股将进入一个新的阶段。
居民有信心投资股票市场与政策和国家支持分不开，投资股票的“安全感”来自于可识别的重要法律法规和文件。
历史上，大型行情往往伴随着《证券法》的颁布和修订，或者国务院级别的支持资本市场的文件。
比如，1999年证券法发布，2006年证券法修订，2014年《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》发布一样，将会在未来显著提升居民投资股票的信心。
而近期诸多政策的发布预示着未来居民理财收益率将会进一步下行。A 股已经具备居民资金入市带来的大级别行情的条件，低利率和居民资金入市，市场风格将会体现为“低估值、低市值、低价股”大概率占优。
近期公募基金份额明显增长、融资余额突破万亿大关，A股估值中位数开始抬升。在“政策+低利率”加持下，未来居民资金有望持续入市，成为市场加速上涨的重要力量。具体表现就是银行股继续保持较大规模净买入，房地产股增持强度明显回升，信息技术和券商ETF 获大规模净申购。
再从宏观数据看，2019年11月工业企业盈利略有好转。1-11月工业企业盈利累计同比增速为-2.1%，相比前10个月回升了0.8个百分点。可选消费和公用事业盈利持续改善，中游制造和必选消费利润改善略显疲态，但中游制造业和必选消费的盈利增长依然处于高位。上游资源品盈利相比1-10月的跌幅小幅收窄。
自2015年上证指数见到5178最高点开始，A股中位数估值水平已经陷入了近4年多的回撤。A股的估值中位数水平不断下杀，到2018年11月最低达到23倍，2018年11月底再次寻底达到24倍。近期，A股中位数水平开始抬升，双底已现。
再从A股历史走势看，过去三次重要的突破创新高，起点分别如下：
⚫ 1999年5月，突破1997-1998年高位成交区域价格。最后形成2001 年的1400点左右的密集成交区域。2000年开户数大增，指数大涨。
⚫ 2006年12月-2007年1月，突破2001年形成2000年的1409点的密集成交区域。巧合的是，2006年12月，市场出现了募集规模超400亿的基金出现，居民资金大举入市。2007年形成了3000点左右的密集成交区域。2007年开户数暴增，指数大涨。
⚫ 2014年11月，WIND全A指数突破3000点，市场加速上行，融资余额暴增，居民资金大举入市。在2005年形成4900点左右的密集成交区域。2014年开始开户数大增，指数大涨。
⚫ 当前，WIND全A指数在4200点左右波动，今年以来上涨近20%，如果明年到后年，某一个时间节点，WIND全A指数再涨20%，则会突破4900点的密集成交区域，触发居民资金加速入市。我们判断，2020 年下半年出现的概率较大。则2020年下半年到2021年会出现开户数大增，指数大涨的局面。2021年，距离2014年正好七年左右。
在过去的一个月，国内居民资金加速入市！
在过去的一个月，市场风格悄然发生变化，前期强势的所谓龙头股，由于累计涨幅较大，几乎陷于滞涨格局！
在过去的一个月，而小盘股指数涨幅明显超过大盘股，中价股指数明显上涨，ST板块和高转送潜力板块出现非常明显的上涨，这种表现组合背后，是风险偏好的明显提升，与之对应的，融资余额再度突破了一万亿大关！
在2019-2020年之交，A股正在起变化！
