国泰纳斯达克指数100和纳指ETF有什么区别，你更

大家应该都知道美股的核心资产有多硬——不管是盈利能力还是管理水平，都是世界顶尖的水平，但我们大多数人都没有美股账户（很多人是资金不够或者没有渠道，有些渠道也不靠谱），所以很多时候都只能看着美股一步一步往上涨。但是有纳指etf这种专门投资美股的一揽子基金，就算我们只有一万元也可以投资美股。

etf分为指数跟踪型和主动管理型，在国内外大多数的etf都是指数跟踪型，我们买入这样的指数etf 就相当于是买入了相应的指数（因为指数本身是不能交易的，只是一个参考价格，而etf相当于是复制了指数，然后创造了一个可以交易的指数）。

纳指etf（159941）就是一只跟踪指数的etf——跟踪的是纳斯达克100指数。也就是说买入纳指etf你就相当于是买入了纳斯达克100指数，就相当于是买入了一个官方帮你配置的基金，基金里面有一蓝子的优质世界顶级企业并且纳斯达克100指数里，这些高成长性股票的良好业绩，都是各自内生性的高成长带来的，特别是创新业务，而非例如资产注入等外延式的增长。。接下来我将从指数本身和其中的个股的角度来分析纳指etf是否有可投资的价值。

首先我们要弄明白什么是纳斯达克100指数？

纳斯达克100就是从纳斯达克指数中选出的100只优秀的股票（其实就和沪深300、上证50 是差不多的意思），目前纳斯达克100指数中的成分股共有94只，按照市值排名其前十大股票分别为苹果、微软、谷歌、亚马逊。。。

根据行业分布图看，纳斯达克100主要跟踪的行业为电子消费（龙头是苹果）互联网零售（龙头是亚马逊）汽车制造（龙头是特斯拉）。电子消费中除了苹果之外，索尼也比较牛逼，电子游戏设备界扛把子，汽车制造主要就是特斯拉比较猛，互联网零售除了亚马逊还有我们的京东和阿里也在纳指100里，且权值不低。

从纳指100指数本身出发看有什么样的投资机会？

下面是纳指100的滚动市盈率图，2021年1月22日的滚动市盈率为44.08，纳指100的点位为13366，2022年5月13日的滚动pe为24.73，点位为12387.也就是说经过一年半的时间纳指的指数本身下跌了7.3%，而其滚动pe下跌了44%。2020.3.20纳指的pe为21.4，其指数本身值为6994，2018年3月9日纳指pe为36.71，其本身值为7101，时隔两年纳指下跌不到2%，其pe下跌了42%。基本上每次pe下跌到一定程度，纳指100又会迎来新的一轮上涨机会，目前pe经过了一年半已经下跌了44%，我认为按照之前的历史数据来看，纳指在未来一年内又会迎来新的一轮上涨。

从市净率PB看纳指100的投资机会：

市净率指标可以衡量合适的安全位置，市净率即每股价格比上每股的净资产，即每股的股东权益（净资产=总资产-总负债=所有者权益，这是在没有优先股的情况下）。市净率的意义是投资者愿意为每一元的净资产支付多少的价格。一般来说随着流动性和资本市场的发展，大家对市净率的接受度会越来越高（风险偏好会逐渐变高，流动性越好的时候，风险偏好越高）

从13年到16年，经历3年时间，纳指100的市净率低谷从3.35抬高到了4.41的位置，而又从17年到20年时间，从4.41抬高到了5.23的位置，基本上市净率低谷每三年都会抬高1个单位左右。按照这种历史数据推算，假设未来美国没有发生什么像08年那种金融危机的大事，纳指100的市净率在2023年最低点应该在6.03-6.23左右，也就是说从净资产的角度看未来一年内纳指可能还有一些下跌空间；

按照18年的时候的数据推算——18年纳指的pb下跌了20.7%,股价下跌了11.2%，按照22年PB下跌34%至6.2来计算的话，纳指100需要从高点回撤19.4%，至13343的点位左右，而目前的最低点位为12387。

所以从PB出发，综合来看，我认为纳指100已经到了低点，PB未来不是随着股价下跌而下跌，而是会随着盈利带来的净资产的增加而下跌，也就是说每股股价不会下跌，而净资产会增加，分母增加，分子不变，PB一样会下跌。

从ROE看纳指100的投资机会：

纳指100的ROE从17年以来上升幅度较大，从18.76%上升至31.27%

20年来纳指100的roe从最初的仅有3.84%到10年的21.84%,在此区间震荡10年之后，到21年roe突破了原先的震荡区间到了21年的31.27%。而这主要归功于苹果的巨额贡献和谷歌的稳定增长。要知道ROE=净利润/股东权益，净利润是归属于普通股股东的净利润，如果有优先股的话需要扣除优先股的股利，而股东权益也是归属于普通股股东的权益，如果有优先股的话需要扣除优先股的清算价值。这里假设纳指100里的成分股均没有优先股，提高roe的方法主要有两个——提高净利润和降低股东权益。苹果公司高达144%的ROE说实话把我吓得不清，我以为是数据出错了，但是上别的网站搜索之后发现确实是144%的ROE，但是回想一下以前苹果公司的行为可以发现，苹果公司不仅盈利多，而且还在不断的回购股票——苹果公司21年一年回购了883亿美元的股票（按现有汇率折合成人民币大概为5891亿元，相当于每年回购一个五粮液集团了）。

按照财务管理的ROE扩展公式：

ROE=营业净利率*总资产周转率*权益乘数

ROE提高可能是因为营业净利润提高，也可能是因为总资产周转率提高。但这二者无论谁提高都意味着企业的经营效率在提高，也就是公司在好转（为什么不能是权益乘数提高？如果没有足够的营业净利率和周转率，高财务杠杆可能会加速公司破产，而且这样做还会让市场恐慌，降低公司评级，外面一圈评级分析师正愁没素材呢）

我认为纳指100的ROE提高到一个新台阶，意味着未来也大概率会有一场随着盈利增长而增长的股价红利。

接下来我想从前三大重仓股出发分析纳指100etf的价值：

（主要是亚马逊和特斯拉我不太懂，亚马逊我基本没接触过，特斯拉是近几年靠咱们的政策搞起来的，没有我们本土的市场，特斯拉起不来）

1 苹果

苹果公司成立于上世纪70年代，最开始的产品是Apple I、Apple II家庭 电脑，1980s，推出（Mac），但90年代左右苹果的业务开始衰落，乔布斯也是在这个时期离开了苹果，但过了几年又回去了。后来乔布斯时代，苹果的业务销量突飞猛进，各种划时代的产品相继推出——07年苹果发布了IPHONE和IOS系统，10年推出了ipad和A系列芯片。201 1年8月库克继任；10月乔布斯病逝，后来就是库克主导苹果的运营。其实要说后乔布斯时代苹果做出了什么创新，可能就只有Apple pay、Apple music这种基于IOS开发的延伸产品了吧，但苹果的业绩依然保持强势增长，库克的营销还是非常强的。

苹果之于手机用户就相当于是茅台之于普通酒民，代表的是一个行业的最顶端，虽然他的技术不是最顶端的，但他的品牌效应和带给人的体验确实没有几个品牌可以超越，甚至目前来说是没有品牌可以超越的。其实我观察身边的人买手机时的选择，一般而言，不懂手机的大家一般都让他直接买苹果就对了，放心。而懂手机的，很多也会买个苹果，当然市场上性能机现在有很多，但苹果的辨识度绝对是最强的。

苹果的主营业务为软硬件和服务，各板块中的细分整理如下：

我认为苹果的竞争优势主要为产品设计、营销、生态闭环。

苹果的设计是非常特别的，最开始Iphone推出的时候市场上有很多的山寨机，比如当年的尼采手机、梨子手机等等，都在山寨模仿苹果的外观，但结果是现在没有一个山寨存活下来了。苹果的外观设计可以让人一眼就能认出这是苹果，而不是芒果。

这种设计的优势不仅仅是在手机外观，iBook笔记本电脑屏幕打开后，能够将笔记本电脑的高度降到最低，非常适合在飞机上使用，imac的电源开关是设计在显示器上的，用户一眼就能找到，而且这和大多数其他产品的设计就显著区分开了；还有ipod的设计。。。

苹果的营销是库克接管苹果之后大力发展的，之前乔布斯似乎并不很看重营销，他更注重的是产品本身，所以才能设计出果粉眼中的神作IPhone4s吧。苹果营销最强的不是它的广告，其实你看它的广告，有些咱看的还挺云里雾里，不知道广告在讲啥，然后最后蹦出来个苹果手机或者电脑。苹果营销最强的在于它似乎能调动用户的多巴胺分泌——库克似乎知道如何做可以让用户激动不已，然后按照自己的计划行事，所以你会经常发现每一个新品发布前，专卖店门口都挤满了人。我记得12年那会好像是最疯狂的，有很多人甚至就睡在专门店门口，排三天三夜，就为了买两部新款iPhone（新出的iPhone贼贵，五六千吧当时，更别说黄牛卖的价格了。当时一款三星高配机也就4000左右）

苹果的生态闭环是苹果最强的护城河。苹果一直以来都致力于软硬件一体化，将苹果公司从硬件制造公司向软件平台转变，所以苹果不惜花重金收购芯片公司，自研出A系列高性能芯片，自建技术壁垒。目前而言苹果的自研芯片、硬件产品、iOS操 作系统、Appstore、各类API接口和IAP共同形成一个生态闭环，用户购买了硬件产品，就相当于是购买了整个生态，硬件给软件带来粘性最高的流量。

2微软

微软应该是大家都非常熟悉的，毕竟不管是它的windows系统还是他的创始人比尔盖茨，我们都能顺口就叫出来。我记得在我八岁那会，我不知道windows是什么，也不知道操作系统是什么，但我知道有个人叫比尔盖茨。（公司创始人是公司最好的宣传牌，它会让公司的辨识度大幅度提高）

微软的主营业务我主要归纳为个人导向、企业导向、云

windows操作系统就是我们目前大多数电脑的操作系统，游戏XBOX是平台，在那个平台上你可以购买很多的单机游戏玩，就类似于steam，但单机玩家大多更喜欢XBOX（现在有个活动是冲个三年的会员300多，平台上的游戏免费玩三年），笔记本就不多说了，搜索系统bing我们基本上不怎么用，因为国内某些原因，基本上百度是最优解（但有些东西确实需要用bing才搜的到）

Office办公系列就是word文档、ppt等等这些，都是系统自带的办公软件，不过很多企业和高校要交钱自己购买，然后供底下的人使用（他们很多时候不能用盗版的好像，怕被告吧可能，反正我一直用的破解版）。office基本上是离不开了，云计算反正就是备份和终端存储需要用到，是未来高速上网的基础设施。

微软的用户粘性根本不需要讨论，但是它的更新条款是真的流氓，更一次我就吐血一次，总会出些bug，但总体而言体验还行，也没法更换。我看好微软在于它的第三次互联网圈地的能力——进军元宇宙，目前元宇宙的热度和当年的新能源车一样，很多大企业包括facebook、腾讯、Google、网易都在往里面开始砸钱了，这是目前而言的方向，至于能不能行就不知道了。但微软的动作比他们更大——2022年花费687亿美元现金一举收购动视暴雪（目前还在洽谈中，不过大概率是要纳入囊中了），可见微软想通过游戏进军元宇宙的决心有多大。（暴雪的游戏很多都是超高质量，比如魔兽、守望、星际，而且这些游戏都是他们自己研发出来的，而不是像腾讯那样到处收购的，暴雪的游戏占全球游戏链14%）

3谷歌

谷歌是一家什么样的公司？可能我们的印象不会深，因为目前唯一能接触到的产品Google浏览器在我们的电脑里也不过是个空壳而已，我们用的始终是百度。谷歌的成立是非常随意的——1998年，拉里·佩奇和谢尔盖·布林在美国斯坦福大学的学生宿舍内共同开发了谷歌在线搜索引擎，并迅速传播给全球的信息搜索者；同年8月7日他俩去注册了个公司，因为当时刚好赶上互联网狂潮，所以谷歌可以轻松的融到资金（最初他们发明这个搜索引擎后想100W卖给杨致远，结果杨致远觉得不划算就没答应）

谷歌目前仍然主要靠广告盈利，按照官方的定义，将谷歌的业务板块分为三大块——谷歌服务、谷歌云、其他服务

谷歌服务主要有Android（安卓操作系统），Chrome（浏览器），Gmail（电子邮箱），Google Maps（谷歌地图），Google Play（谷歌应用商店），Search（搜索），YouTube（视频网站），广告产品和硬件产品等。这其中比如chrome浏览器（虽然咱们这是套着chrome的壳，用的是百度）它就像百度一样，有些地方给你弄些广告，然后搞个竞价排名，就能收广告费了，youtube就更不用说了，除了我们不能用之外，应该其他的都能用，毕竟其搜索引擎的市占率已经到了90%左右。

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谷歌云目前在谷歌的集团中占比相对较小，并且处于亏损状态，但全球云服务市场中谷歌排名第三，其增速之快可以想象。谷歌还有一些其他的服务比如自动驾驶、生命科学技术等

你要说谷歌有什么竞争优势，可能就是它的搜索引擎和网络服务比如YouTube等积累下的用户流量吧，但我更看重的是它的技术——人工智能。如果说2016年alphago战胜李世石我们会觉得问题不是很大（毕竟围棋主要考察的是计算力，现如今的计算力早已比当年强很多），但21年7月AlphaFold已经预测出了35万种蛋白质结构，涵盖了98.5%的人类蛋白质组以及20种生物的蛋白质，并开源了它的数据库，这是近50年没人解出的难题，当时这项突破被很多前沿科学家称为划时代的进步。

最后我们从纳指100etf（159941）本身出发：

纳指100etf创立于15年6月，最初的资产规模只有两千多万到四千万左右。

20年美股多次熔断带来抄底潮，多数散户没有美股购买权限，只能通过etf进行抄底，于是纳指etf 的资产规模由两千八百万一下子到了五个多亿，随着基金热和纳指本身的涨幅，纳指etf的资产规模在20年末达到10亿左右的顶峰，目前仍然保持在10亿左右（6.31之后会更新新的数据，我估计会比十亿多一点）

复盘纳指近七年走势可以发现，在15年之后，纳指大幅跑赢沪深300，究其本质还是因为15年那波非理性牛市，咱们被外资所割，而米国那边又持续放水刺激经济，所以才有下图这般天上地下般的走势差距。其实还有一个原因是纳指100前十大股票的比重占比非常大，而沪深三百中有许多银行、证券股（大金融在平时是什么表现，大家懂的都懂，哪怕这两年小牛市，大金融也跟屎一样，除了部分个股比如招行）

从换手来看，当下纳指又到了大多数资金抄底的时间，成交量相比20年末的基金狂潮还高了一倍。所以从基金存续期角度来看，该只基金五年内被清盘的可能性较小，用于定投和长期持有起码是没问题的。

因为基金采用的是完全复制策略,所以，其投资价值几乎完全取决于纳指100etf 的投资价值，而纳指100etf 的投资价值如上述所说，基本已经到了估值低位区间，作为定投的起点来讲是很不错的（前十大持仓的市值顺序始终保持不变，苹果、微软、谷歌、亚马逊、特斯拉。。。）