一、黄金价格的影响因素
布雷顿森林体系瓦解之后，黄金的属性就是金融和商品属性。金融属性上由于黄金的稀有性和稳定性，成为人类储藏财富的重要手段，黄金具有保值功能和投资功能，在金融投资功能主要是对抗信用风险和对抗通胀风险；另外黄金的商品属性在于黄金可以用来制作饰品、器具等， 不仅具有收藏功能而且在工业及电子产业也有应用。
那么对于黄金价格影响因素看，美联储实际利率是关键性因素，黄金属于不生息资产，一旦实际利率提高实际上就是提高了黄金的投资成本，而当实际利率降低时就意味着黄金的机会成本降低，另一方面当实际利率下降，意味着该国货币量增加，市场流动性增加通货膨胀增加，投资者往往会倾向于抛售贬值的货币资产而投资与商品而对抗通胀。
图一：十年期国债收益率和黄金期货走势图
黄金具有稀缺性，所以也具有避险功能，一旦国际政治经济局势出现动荡，或者地缘政治出现问题，黄金的避险功能就会显现，例如美国遭遇9.11恐怖袭击事件，全球避险情绪显著上升，推动黄金价格明显上涨。
图二：VIX指数和黄金期货叠加图
美元是国际黄金市场的计价货币，黄金受美元直接影响，从美元指数与黄金价格走势图看，两者呈现负相关关系。这种负相关主要是因为美元是黄金的计价货币，当美元汇率下跌时，等量的黄金意味着更多美元的价值，因此黄金在价格上的表现为上涨。当美元贬值时，使用其他等量货币资金可以购买更多的黄金，导致黄金的需求量增加，从而推升金价。
二、黄金价格后市展望
2018 年 10 月以来，受世界经济增速预期下滑、美股震荡等因素影响，黄金价格不断走高。2019 年全球经济增速可能下滑，实体经济投资回报、股市等风险资产收益率，都可能下降，同时，避险情绪也会上升，加上，美元指数或将面临下行，黄金价格可能继续向上。
1、世界经济增速下滑
次贷危机之后，美国采取一系列货币宽松政策，为金融部门补充流动性，货币宽松促使美国股市、房价等资产价格反弹。即使美联储于2015年12月开启新一轮加息周期，并于 2017 年10月开始缩表，但是美国经济率先复苏，吸引资本流入美国，美国金融条件依然比较宽松，美国股市持续上涨，目前美股估值已在高位。2018年10月美股在市场预期美国经济增速拐点已到，以及贸易摩擦、美联储加息以及地缘政治风险等因素的触发下，出现剧烈调整。未来随着全球央行货币政策正常化，全球流动性将进一步收紧，并且随着加息效应的增强以及积极财政政策效应的减弱，企业盈利也会受到影响，美股调整的压力将持续存在。因此在全球经济增速放缓的背景下，从资产配臵角度来看，投资者倾向于在投资组合中增持黄金来管理风险敞口。
2、美元指数或走弱
美元指数或在 2019年中出现拐点，将在一定程度上推升黄金的价格。一方面，2018年美国经济增速超预期，主要积极财政政策拉动的，2019年之后美国积极财政政策的效应可能减弱，民主党控制下的众议院可能会使特朗普进一步刺激经济的政策难以实施，美国经济由过热向均衡收敛的速度将会加快，加上美联储未来仍将加息，有效需求或将收缩，进而拉低实际经济增速，2018年美国经济增速可能是此轮经济周期的顶点，此后将有所回落。由于美元指数受美国经济基本面的影响较大，当美国经济基本面走弱时，对资本的吸引力则会减弱，资本流出的压力变大，从而令美元指数承压。
注：以上图片来源互联网
作者：艾德证券期货总经理陈健豪（香港证监会持牌人-中央编号ALQ830）
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